2018-12-03 00:00:00 來源： 點(diǎn)擊：2496 喜歡：0
股權(quán)并購(gòu)和資產(chǎn)并購(gòu)是并購(gòu)的兩種不同方式。股權(quán)并購(gòu)是指投資人通過購(gòu)買目標(biāo)公司股東的股權(quán)或認(rèn)購(gòu)目標(biāo)公司的增資，從而獲得目標(biāo)公司股權(quán)的并購(gòu)行為；資產(chǎn)并購(gòu)是指投資人通過購(gòu)買目標(biāo)公司有價(jià)值的資產(chǎn)（如不動(dòng)產(chǎn)、無形資產(chǎn)、機(jī)器設(shè)備等）并運(yùn)營(yíng)該資產(chǎn)，從而獲得目標(biāo)公司的利潤(rùn)創(chuàng)造能力，實(shí)現(xiàn)與股權(quán)并購(gòu)類似的效果。兩者的區(qū)別對(duì)比如下：
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操作方式
股權(quán)并購(gòu)程序相對(duì)簡(jiǎn)單。不涉及資產(chǎn)的評(píng)估,不需辦理資產(chǎn)過戶手續(xù),節(jié)省費(fèi)用和時(shí)間。
資產(chǎn)并購(gòu)需要對(duì)每一項(xiàng)資產(chǎn)盡職調(diào)查，然后就每項(xiàng)資產(chǎn)要進(jìn)行所有權(quán)轉(zhuǎn)移和報(bào)批，資產(chǎn)并購(gòu)的程序相對(duì)復(fù)雜，需要耗費(fèi)的時(shí)間更多。
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調(diào)查程序
股權(quán)并購(gòu)需要對(duì)企業(yè)從主體資格到企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)、負(fù)債、用工、稅務(wù)、保險(xiǎn)、資質(zhì)等各個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行詳盡的調(diào)查，進(jìn)而爭(zhēng)取最大程度的防范并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。
資產(chǎn)并購(gòu)一般僅涉及對(duì)該項(xiàng)交易資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)調(diào)查，無需對(duì)境內(nèi)企業(yè)進(jìn)行詳盡調(diào)查，因此，周期較短，并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)較低。
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審批程序
股權(quán)并購(gòu)因目標(biāo)企業(yè)性質(zhì)不同相關(guān)政府部門的監(jiān)管態(tài)度亦有所不同。對(duì)于不涉及國(guó)有股權(quán)、上市公司股權(quán)并購(gòu)的，通常情況下只需要到工商部門辦理變更登記。根據(jù)《反壟斷法》等相關(guān)規(guī)定，如果達(dá)到國(guó)務(wù)院規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)，并購(gòu)交易可能還需要經(jīng)過省級(jí)或者國(guó)家反壟斷審查機(jī)構(gòu)的審批。涉及外資并購(gòu)的，還需要商務(wù)部門、發(fā)改委部門等多個(gè)部門的審批。涉及國(guó)有股權(quán)并購(gòu)的，還需要經(jīng)過國(guó)有資產(chǎn)管理部門的審批或核準(zhǔn)或備案，并且經(jīng)過評(píng)估、進(jìn)場(chǎng)交易等程序。涉及上市公司股權(quán)的，并購(gòu)交易還需要經(jīng)過證監(jiān)會(huì)的審批，主要是確保不損害其他股東利益，并按照規(guī)定履行信息披露義務(wù)等等。
資產(chǎn)并購(gòu)對(duì)于不涉及國(guó)有資產(chǎn)、上市公司資產(chǎn)的，資產(chǎn)并購(gòu)交易完全是并購(gòu)方和目標(biāo)企業(yè)之間的行為而已，通常不需要相關(guān)政府部門的審批或登記。此外，若擬轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)屬于曾享受進(jìn)口設(shè)備減免稅優(yōu)惠待遇且仍在海關(guān)監(jiān)管期內(nèi)的機(jī)器設(shè)備，根據(jù)有關(guān)規(guī)定目標(biāo)企業(yè)在轉(zhuǎn)讓之前應(yīng)經(jīng)過海關(guān)批準(zhǔn)并補(bǔ)繳相應(yīng)稅款。涉及國(guó)有資產(chǎn)的，還需要經(jīng)過資產(chǎn)評(píng)估手續(xù)。涉及上市公司重大資產(chǎn)變動(dòng)的，上市公司還應(yīng)按照?qǐng)?bào)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。
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審批風(fēng)險(xiǎn)
股權(quán)并購(gòu)由于外國(guó)投資者購(gòu)買目標(biāo)企業(yè)的股權(quán)后使目標(biāo)企業(yè)的性質(zhì)發(fā)生了變化，所以需要履行較為嚴(yán)格的政府審批手續(xù)，這使外國(guó)投資者承擔(dān)了比較大的審批風(fēng)險(xiǎn)。
資產(chǎn)并購(gòu)過程中外國(guó)投資者承擔(dān)的審批風(fēng)險(xiǎn)較小，因?yàn)樾枰獙徟氖马?xiàng)較少。
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規(guī)避限制
股權(quán)并購(gòu)能逾越特定行業(yè)（如汽車行業(yè)）進(jìn)入的限制，能規(guī)避資產(chǎn)并購(gòu)中關(guān)于資產(chǎn)移轉(zhuǎn)（如專利等無形資產(chǎn)）的限制。通過新設(shè)企業(yè)的方式是無法進(jìn)入該行業(yè)，但采用股權(quán)并購(gòu)方式可逾越該障礙法。
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交易風(fēng)險(xiǎn)
股權(quán)并購(gòu)中，作為目標(biāo)企業(yè)的股東要承接并購(gòu)前目標(biāo)企業(yè)存在的各種法律風(fēng)險(xiǎn)，如負(fù)債、法律糾紛，相關(guān)稅費(fèi)未繳的風(fēng)險(xiǎn)，法定證照未取得的風(fēng)險(xiǎn)，環(huán)保未達(dá)標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)資料不齊全的風(fēng)險(xiǎn)等等。實(shí)踐中，由于并購(gòu)方在并購(gòu)前缺乏對(duì)目標(biāo)企業(yè)的充分了解，導(dǎo)致并購(gòu)后目標(biāo)企業(yè)的各種潛在風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)，不能達(dá)到雙方的最佳初衷。
鑒于在并購(gòu)交易完成之前，即便做過詳細(xì)的財(cái)務(wù)盡職調(diào)查和法律盡職調(diào)查，并購(gòu)方依然無法了解目標(biāo)企業(yè)的所有潛在債務(wù)，因此，股權(quán)并購(gòu)存在不確定性的負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)，可控性較差。
在股權(quán)并購(gòu)中，除了或有負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)之外，并購(gòu)方還必須考慮諸多其他潛在的風(fēng)險(xiǎn)。例如，毫無疑問，這些風(fēng)險(xiǎn)必然會(huì)加大法律盡職調(diào)查、財(cái)務(wù)盡職調(diào)查的難度，延長(zhǎng)并購(gòu)進(jìn)程，從而增加并購(gòu)方的費(fèi)用負(fù)擔(dān)以及并購(gòu)交易的不確定性。
資產(chǎn)并購(gòu)中，債權(quán)債務(wù)由出售資產(chǎn)的企業(yè)承擔(dān)；并購(gòu)方對(duì)目標(biāo)公司自身的債權(quán)債務(wù)無須承擔(dān)任何責(zé)任；資產(chǎn)并購(gòu)可以有效規(guī)避目標(biāo)企業(yè)所涉及的各種問題如債權(quán)債務(wù)、勞資關(guān)系、法律糾紛等等。
并購(gòu)方僅需調(diào)查資產(chǎn)本身的潛在風(fēng)險(xiǎn)，例如是否設(shè)定抵押等他項(xiàng)權(quán)利，是否配有相應(yīng)的證件，如果是免稅設(shè)備，那么還需要考慮收購(gòu)的該免稅設(shè)備是否還在監(jiān)管期內(nèi)。上述這些潛在的風(fēng)險(xiǎn)是可以通過到有關(guān)政府部門查詢或者要求目標(biāo)企業(yè)提供相應(yīng)的證照就可以衡量的，可控性較強(qiáng)。存在抵押負(fù)擔(dān)等其他風(fēng)險(xiǎn)就可以了。
在資產(chǎn)收購(gòu)中，資產(chǎn)的債權(quán)債務(wù)情況一般比較清晰，除了一些法定責(zé)任，如環(huán)境保護(hù)、職工安置外，基本不存在或有負(fù)債的問題。因此資產(chǎn)收購(gòu)關(guān)注的是資產(chǎn)本身的債權(quán)債務(wù)情況。
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稅負(fù)因素
股權(quán)并購(gòu)相對(duì)節(jié)省稅收。股權(quán)并購(gòu)情況下目標(biāo)公司并未有額外收入，因此目標(biāo)公司在此情況下不存在營(yíng)業(yè)稅和所得稅的問題。
除了印花稅，根據(jù)關(guān)于股權(quán)轉(zhuǎn)讓的有關(guān)規(guī)定，目標(biāo)企業(yè)的股東可能因股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得而需要繳納個(gè)人或企業(yè)所得稅。如果并購(gòu)過程中發(fā)生土地、房屋權(quán)屬的轉(zhuǎn)移，納稅義務(wù)人還可能面臨契稅。
資產(chǎn)并購(gòu)稅收有可能多繳。在資產(chǎn)并購(gòu)情況下目標(biāo)公司因有收入，因此有可能會(huì)存在就轉(zhuǎn)讓增加的價(jià)值而發(fā)生營(yíng)業(yè)稅和所得稅的情形。
根據(jù)所購(gòu)買資產(chǎn)的不同，納稅義務(wù)人需要繳納稅種也有所不同，主要有增值稅、營(yíng)業(yè)稅、所得稅、契稅和印花稅等。
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方式選擇
如果吸引并購(gòu)方的非其某些資產(chǎn)本身，股權(quán)并購(gòu)優(yōu)于資產(chǎn)并購(gòu)；如果投資方感興趣的是目標(biāo)公司的無形資產(chǎn)、供應(yīng)渠道、銷售渠道等資源本身，采取資產(chǎn)并購(gòu)。
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并購(gòu)標(biāo)的
股權(quán)并購(gòu)的并購(gòu)標(biāo)的是目標(biāo)企業(yè)的股權(quán)，是目標(biāo)企業(yè)股東層面的變動(dòng)，并不影響目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)。
資產(chǎn)并購(gòu)的并購(gòu)的標(biāo)的是目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)如實(shí)物資產(chǎn)或?qū)＠⑸虡?biāo)、商譽(yù)等無形資產(chǎn)，又如機(jī)器、廠房、土地等實(shí)物性財(cái)產(chǎn)，并不影響目標(biāo)企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)的變化。資產(chǎn)并購(gòu)導(dǎo)致該境內(nèi)企業(yè)的資產(chǎn)的流出，但并不發(fā)生企業(yè)股東結(jié)構(gòu)和企業(yè)性質(zhì)的變更。
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交易主體
股權(quán)并購(gòu)的交易主體是并購(gòu)方和目標(biāo)公司的股東，權(quán)利和義務(wù)只在并購(gòu)方和目標(biāo)企業(yè)的股東之間發(fā)生。
資產(chǎn)并購(gòu)的交易主體是并購(gòu)方和目標(biāo)公司，權(quán)利和義務(wù)通常不會(huì)影響目標(biāo)企業(yè)的股東。
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交易性質(zhì)
股權(quán)并購(gòu)的交易性質(zhì)實(shí)質(zhì)為股權(quán)轉(zhuǎn)讓或增資，并購(gòu)方通過并購(gòu)行為成為目標(biāo)公司的股東，并獲得了在目標(biāo)企業(yè)的股東權(quán)如分紅權(quán)、表決權(quán)等，但目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)并沒有變化。
資產(chǎn)并購(gòu)的性質(zhì)為一般的資產(chǎn)買賣，僅涉及買賣雙方的合同權(quán)利和義務(wù)。
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交易效果
資產(chǎn)并構(gòu)不能免除物上的他物權(quán)，即并購(gòu)的資產(chǎn)原來設(shè)定了擔(dān)保，跟隨資產(chǎn)所有權(quán)的移轉(zhuǎn)而轉(zhuǎn)移。而股權(quán)并購(gòu)無此效果。
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第三方權(quán)益影響
股權(quán)并購(gòu)中，目標(biāo)企業(yè)可能會(huì)有多位股東，而在很多股權(quán)并購(gòu)中，并非所有股東都參與，但股權(quán)并購(gòu)依然會(huì)對(duì)所有股東產(chǎn)生影響。根據(jù)《公司法》股東向股東以外的主體轉(zhuǎn)讓股權(quán)，應(yīng)當(dāng)經(jīng)過其他股東過半數(shù)同意，并且其他股東享有同等條件下的優(yōu)先受讓權(quán)。如果擬轉(zhuǎn)讓的股權(quán)存在質(zhì)押或者曾經(jīng)作為其他企業(yè)的出資，那么該項(xiàng)并購(gòu)交易還可能影響到股權(quán)質(zhì)押權(quán)人或其他企業(yè)的實(shí)際權(quán)益。
資產(chǎn)并購(gòu)中，受影響較大的則是對(duì)該資產(chǎn)享有某種權(quán)利的人，如擔(dān)保人、抵押權(quán)人、租賃權(quán)人。轉(zhuǎn)讓這些財(cái)產(chǎn)，必須得到上述相關(guān)權(quán)利人的同意，或者必須履行對(duì)上述相關(guān)權(quán)利人的義務(wù)。
此外，在股權(quán)并購(gòu)或資產(chǎn)并購(gòu)中，目標(biāo)企業(yè)中擬轉(zhuǎn)讓股權(quán)股東的債權(quán)人或者目標(biāo)企業(yè)的債權(quán)人可能會(huì)認(rèn)為股權(quán)或資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓價(jià)款明顯不合理，事實(shí)上并購(gòu)交易對(duì)其造成了損害且并購(gòu)方明知上述情形，依照《合同法》中有關(guān)撤銷權(quán)的規(guī)定，其有權(quán)撤銷上述股權(quán)或資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓行為，從而導(dǎo)致并購(gòu)交易失敗。因此，相關(guān)債權(quán)人的同意對(duì)并購(gòu)交易非常重要。
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