2018-11-07 00:00:00 來(lái)源： 點(diǎn)擊：3504 喜歡：2
中國(guó)母基金行業(yè)現(xiàn)狀與發(fā)展新趨勢(shì)
今天三家主辦方包括PE實(shí)務(wù)、中國(guó)人民大學(xué)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展研究中心、母基金研究中心。大家也許會(huì)問(wèn)：為什么這三家機(jī)構(gòu)會(huì)組織在一起？其實(shí)我和劉乃進(jìn)律師包括胡波老師，我們都是中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)科目三教材的編委會(huì)委員，我們之前都很熟悉，大家彼此交流合作也比較多，所以今天這個(gè)會(huì)就是我們?nèi)覚C(jī)構(gòu)作為主辦單位。剛才劉律師也講了，大家可能對(duì)中國(guó)母基金行業(yè)也比較關(guān)心，因?yàn)槟富鹦袠I(yè)在私募股權(quán)基金行業(yè)中應(yīng)該是處于金字塔塔尖的部分。在我正式介紹之前，我想先把我們這邊的情況做一個(gè)簡(jiǎn)單地說(shuō)明。
中國(guó)母基金聯(lián)盟是在中國(guó)投資協(xié)會(huì)創(chuàng)投委和中國(guó)科技金融促進(jìn)會(huì)風(fēng)投委共同指導(dǎo)下的中國(guó)母基金行業(yè)的工作協(xié)調(diào)機(jī)制，我們不是一個(gè)社會(huì)組織。我們現(xiàn)在工作協(xié)調(diào)機(jī)制的成員單位有82家，包括剛才主持人介紹的坐在前排的都是我們成員單位。82家是什么概念呢？覆蓋了中國(guó)主流母基金的90%以上，而且大家也知道今年以來(lái)投資行業(yè)問(wèn)題的出現(xiàn)，應(yīng)該說(shuō)母基金越來(lái)越熱門(mén)了。我們有母基金研究中心這個(gè)平臺(tái)，主要是以研究為主，也算是一個(gè)資訊類的平臺(tái)，我們母基金研究中心是去年的11月份成立的，到現(xiàn)在也快一年了。當(dāng)然我們也是在向PE實(shí)務(wù)學(xué)習(xí)，因?yàn)橐郧拔谊P(guān)注PE實(shí)務(wù)不是特別的多，最近一看PE實(shí)務(wù)的公眾號(hào)流量確實(shí)非常大，基本上在投資行業(yè)里面也是排名靠前的大平臺(tái)。我們這邊還有一個(gè)品牌是水木資本，我們目前管理了11個(gè)億的直投基金，還有10個(gè)億的母基金。在中國(guó)的投資行業(yè)內(nèi)規(guī)模也算比較小，但是我們的直投因?yàn)橹饕€是偏向于早期，所以規(guī)模實(shí)際也算是中等偏上的，以上就是我們的簡(jiǎn)單介紹。
中國(guó)的母基金行業(yè)是一個(gè)相對(duì)特殊的行業(yè)，中國(guó)的第一支母基金誕生于2002年，這家母基金叫“中關(guān)村創(chuàng)投”。我要告訴大家中國(guó)第一支母基金“中關(guān)村創(chuàng)投”現(xiàn)在還存在而且也做的挺好的。“中關(guān)村創(chuàng)投”到了今年母基金的業(yè)務(wù)也做的相對(duì)少了，主要原因是北京市現(xiàn)在市級(jí)層面的母基金基本上都集中在北京科創(chuàng)基金上面去了。
接著講中國(guó)母基金行業(yè)，從2002年出現(xiàn)第一支政府引導(dǎo)基金，到現(xiàn)在發(fā)展16年，從2002年到2012年將近10年的時(shí)間里面，中國(guó)的母基金的發(fā)展一直是平緩的發(fā)展，不算快也不算慢。但是自2014年國(guó)務(wù)院發(fā)布的雙創(chuàng)之后，以及國(guó)務(wù)院的一些相關(guān)的政策出臺(tái)，比如說(shuō)取消政府的補(bǔ)貼等各種因素，當(dāng)然主要還是因?yàn)殡p創(chuàng)。中國(guó)的母基金就非?？焖俚陌l(fā)展起來(lái)，其中在2016年我認(rèn)為是達(dá)到了巔峰，2017年相比2016年也是快速增長(zhǎng)。然后到了2018年就調(diào)頭了，所以母基金的春天時(shí)間持續(xù)的比較短，就和北京的春天一樣。中國(guó)的母基金到了2018年是迅速調(diào)頭，原因最主要的就是資管新規(guī)。
資管新規(guī)在私募、股權(quán)投資行業(yè)里面我個(gè)人認(rèn)為受影響最大的是母基金，不是直投基金。因?yàn)槟富鸫罅康馁Y金來(lái)源之前都是來(lái)自于銀行，但是直投基金源自于銀行的錢(qián)相對(duì)是比較少的，當(dāng)然結(jié)果是一樣的，因?yàn)殂y行的錢(qián)到母基金少，母基金到基金的錢(qián)自然而然就少。
所以大家現(xiàn)在有深刻的感受，第一個(gè)是有很多母基金募資難，我們之前投的挺好也投完了，新的正在募。我問(wèn)什么時(shí)候能募到？對(duì)方回答是不知道。這是母基金行業(yè)的目前的現(xiàn)狀?；鸬默F(xiàn)狀我是前天去參加中央電視臺(tái)的中國(guó)創(chuàng)業(yè)榜樣的啟動(dòng)儀式，去了大概60家左右的投資機(jī)構(gòu)的創(chuàng)始人、合伙人，大家就閑聊。大家就問(wèn)唐總你的母基金怎么樣？我問(wèn)你那邊怎么樣？他們說(shuō)以投后管理為主。這句話其實(shí)已經(jīng)很直接了，新的一期的基金至少?zèng)]募到或者說(shuō)募起來(lái)比較難。我個(gè)人認(rèn)為這就是目前中國(guó)母基金以及直投基金這個(gè)行業(yè)比較真實(shí)的寫(xiě)照。
剛才劉律師講了兩個(gè)數(shù)據(jù)，中國(guó)私募基金的規(guī)模目前跟美國(guó)正好大約相差一個(gè)匯率，就是咱們的規(guī)模相當(dāng)于美國(guó)的1/7，但是現(xiàn)在咱們的私募股權(quán)基金數(shù)量是接近2萬(wàn)家，美國(guó)是一千多家。這種對(duì)比我覺(jué)得差距非常大，從事物發(fā)展的規(guī)律或者說(shuō)從經(jīng)濟(jì)的發(fā)展規(guī)律，我覺(jué)得一定都會(huì)向大而強(qiáng)的方向去發(fā)展。換句話來(lái)說(shuō)，2018年、2019年甚至2020年這三年，有可能更長(zhǎng)的時(shí)間里面一定是會(huì)“大浪淘沙”的。
所以在這樣的情況下，對(duì)咱們國(guó)浩律師事務(wù)所以及其他的律師事務(wù)所，我覺(jué)得這幾年可能是一個(gè)好的年景。一方面我覺(jué)得基金，特別是母基金，更特別是政府引導(dǎo)基金對(duì)風(fēng)控的要求會(huì)越來(lái)越高。
大家也知道，政府引導(dǎo)基金掛在嘴邊的一句話就是“我并不要求你掙錢(qián)，但是我也不能虧本，但是更不能投錯(cuò)一支基金?！比绻魏握龑?dǎo)基金投了跑路的基金，我覺(jué)得這個(gè)政府引導(dǎo)基金的負(fù)責(zé)人肯定夠嗆了。所以我講風(fēng)控這幾年會(huì)變得比較重要。第二私募股權(quán)基金行業(yè)的訴訟會(huì)越來(lái)越多的。因?yàn)橛幸恍┗鸸芾硎遣灰?guī)范的，拿了錢(qián)之后各種違規(guī)甚至于違法，對(duì)于這些基金，政府引導(dǎo)基金也好，母基金也好，出資投入，如果你最后能掙錢(qián)，我相信不會(huì)有太大的問(wèn)題。但是你一旦虧了，我也會(huì)告訴你從頭到尾會(huì)給你扒個(gè)遍，不僅是母基金管理人來(lái)做這個(gè)調(diào)查，可能是紀(jì)委、監(jiān)委和審計(jì)的體系都有可能出現(xiàn)。
剛才把中國(guó)母基金行業(yè)的現(xiàn)狀講了一下，我們母基金研究中心對(duì)中國(guó)母基金行業(yè)進(jìn)行了我們自己認(rèn)為的比較深入的分析，我們現(xiàn)在也針對(duì)中國(guó)母基金行業(yè)發(fā)布了五份研究報(bào)告，包括《中國(guó)母基金100指數(shù)》、《中國(guó)母基金全景報(bào)告》、《中國(guó)母基金盡職指引》、《中國(guó)母基金評(píng)價(jià)體系》和《中國(guó)母基金從業(yè)人員分析》，前不久也還發(fā)布了《2018年上半年的中國(guó)母基金全景報(bào)告》。我們把LP機(jī)構(gòu)定義為五類機(jī)構(gòu)，第一類是母基金，第二類銀行資管和私人理財(cái)部，第三類保險(xiǎn)資管，第四類家族辦公室，第五類是財(cái)富渠道。
那目前在五類的LP機(jī)構(gòu)里面，目前基本上完全不能出錢(qián)的那就是銀行；偶爾能出一點(diǎn)點(diǎn)錢(qián)，但是標(biāo)準(zhǔn)提高了那就是保險(xiǎn)；能夠出一些錢(qián)的是財(cái)富，真正能出錢(qián)的現(xiàn)在基本上也只剩下母基金還有家族辦公室。當(dāng)然除了我們說(shuō)的LP機(jī)構(gòu)對(duì)于基金的LP來(lái)講另外一個(gè)重要的是“水下LP”，就是不太活躍的，沒(méi)有成體系的，又有能力能夠去投資基金的這樣一些機(jī)構(gòu)和人群，我們叫“水下LP”。
五類的LP機(jī)構(gòu)中，現(xiàn)在母基金確實(shí)成為非常重要的一支力量，相比一年前，我們中國(guó)母基金聯(lián)盟與母基金研究中心拜訪人數(shù)今年巨增。所以目前來(lái)講母基金在中國(guó)的私募股權(quán)基金行業(yè)的重要性，我覺(jué)得確實(shí)越來(lái)越高。
我們對(duì)母基金也有一個(gè)定義，這個(gè)定義在中國(guó)是第一個(gè)提出來(lái)的。
第一個(gè)，母基金到賬，我們認(rèn)為至少要有五個(gè)億。坐上時(shí)光倒流機(jī)回到去年，你說(shuō)你的母基金是10個(gè)億都不好意思講，去年號(hào)稱千億規(guī)模以上至少有五六家。當(dāng)然現(xiàn)在看來(lái)，至少實(shí)現(xiàn)不了，這是肯定的。
第二個(gè)，資金池。那種隨時(shí)募集的“母基金”我們認(rèn)為其實(shí)不是母基金，你得有資金在賬上，至少投資過(guò)三支基金，你也要投資外部的基金而不是只投資自己相關(guān)的，因?yàn)橛行┐蠹瘓F(tuán)自己下面會(huì)設(shè)立很多子基金，這個(gè)也不算是嚴(yán)格意義上的母基金。然后需要專門(mén)的管理團(tuán)隊(duì)、需要備案，這個(gè)也不多說(shuō)了。
2017年中國(guó)母基金實(shí)際管理的總規(guī)模是16000億，2018年上半年的實(shí)際管理規(guī)模接近2萬(wàn)億。確實(shí)還在增長(zhǎng)，但是這個(gè)增速相對(duì)來(lái)講已經(jīng)是慢了很多。
從地域這些我就不多講了。其實(shí)基金就是北上廣、山東、江蘇、浙江，山東這次下了血本，新舊動(dòng)能，這個(gè)規(guī)劃比較大，號(hào)稱3千億還是5千億，我個(gè)人覺(jué)得至少五六百億應(yīng)該沒(méi)有問(wèn)題。
我們有一個(gè)全名單，截止到2018年的6月30日，全名單的數(shù)量還是有所增加，應(yīng)該是313家，就是符合我剛才講的母基金的定義現(xiàn)在是有313家。所以大家也可以去思考，母基金只有300多家，直投基金目前私募股權(quán)的基金應(yīng)該8000多家，當(dāng)然還有一些不需要備案的，加起來(lái)可能就1萬(wàn)家左右?，F(xiàn)在私募股權(quán)的基金，直投基金是1萬(wàn)家左右，母基金是300多家，這種供需比大家應(yīng)該能想得到。所以所謂的募資難，現(xiàn)在肯定是不平衡的狀態(tài)。上周全國(guó)雙創(chuàng)周，包括國(guó)家發(fā)改委，包括證監(jiān)會(huì)，包括科技部跟母基金相關(guān)的一些部委在成都我也提了一些問(wèn)題。就是中國(guó)的母基金跟子基金現(xiàn)在是失衡的，當(dāng)場(chǎng)表態(tài)是很好的，說(shuō)我們回去跟財(cái)政部商量一下看看能不能多設(shè)一些母基金。
中國(guó)的母基金行業(yè)目前有一些特征。
第一個(gè)特點(diǎn)，中國(guó)的母基金這個(gè)行業(yè)現(xiàn)在肯定進(jìn)入了調(diào)整期。因?yàn)?017年中國(guó)母基金實(shí)際管理的規(guī)模相比2016年的話，它的增長(zhǎng)大概73%，但是2018年的上半年的管理規(guī)模相比2017年管理規(guī)模增長(zhǎng)率只有20%多一點(diǎn)。這種增速的下降其實(shí)也跟咱們股市一樣斷崖式的下跌有關(guān)。當(dāng)然索性或者說(shuō)慶幸，中國(guó)母基金現(xiàn)在還是在增長(zhǎng)的，主要的原因還是因?yàn)閲?guó)家級(jí)的母基金還是多了，比如說(shuō)國(guó)家發(fā)改委、建設(shè)銀行現(xiàn)在正在做3000億的國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金。這個(gè)規(guī)模3000億，當(dāng)然我覺(jué)得首期幾百億有的。咱們還有國(guó)家服務(wù)貿(mào)易基金、國(guó)家集成電路的二期的基金等等，這個(gè)我覺(jué)得是一個(gè)中國(guó)的貢獻(xiàn)。
以前大家在朋友圈看過(guò)一個(gè)朋友圈說(shuō)山東投資行業(yè)怎么怎么著，山東在創(chuàng)投方面完全落后?，F(xiàn)在我覺(jué)得山東還是比較重視的，增長(zhǎng)的20%多里面，第三個(gè)原因是市級(jí)現(xiàn)在起來(lái)了，當(dāng)然咱們上半年也看到新聞廣東省有一個(gè)南嶺村的地方設(shè)立了母基金轟動(dòng)全國(guó)?，F(xiàn)在變成兩頭，一個(gè)是國(guó)家級(jí)，一個(gè)是村鎮(zhèn)、縣區(qū)大家都在做母基金，也是在支撐中國(guó)母基金行業(yè)的一個(gè)發(fā)展。所以增速放緩但是也在增長(zhǎng)，這是中國(guó)母基金行業(yè)目前最重要的特征。
第二個(gè)特征，產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金、地市級(jí)引導(dǎo)基金成立活躍。在中國(guó)是一個(gè)比較有特征的現(xiàn)象，中國(guó)的直投基金、直投基金基本上都是民營(yíng)的，咱們數(shù)一數(shù)早期創(chuàng)新工場(chǎng)、鼎暉、弘毅，除了深創(chuàng)投是唯一一個(gè)國(guó)有做直投很強(qiáng)的，我們稱它為“奇葩”，其他基本是民營(yíng)的。
中國(guó)的母基金行業(yè)基本都是國(guó)有的，而且這種趨勢(shì)會(huì)越來(lái)越明顯。中國(guó)母基金這個(gè)行業(yè)目前的話根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)有90%以上都是國(guó)資，而且我認(rèn)為再過(guò)一兩年兩三年，可能民營(yíng)的都基本見(jiàn)不到了。因?yàn)槭紫任覀儼涯富鸱譃檎龑?dǎo)基金還有市場(chǎng)化的母基金兩大類。政府引導(dǎo)基金就已經(jīng)占80%左右，這些全是國(guó)有的政府引導(dǎo)基金。在市場(chǎng)化的基金里面又分為國(guó)有市場(chǎng)化母基金以及民營(yíng)的市場(chǎng)化母基金。在市場(chǎng)化母基金里面，國(guó)有的市場(chǎng)化母基金又占百分之七八十。大家這么一算就能算出90%的結(jié)果，甚至?xí)咭稽c(diǎn)。因?yàn)橹袊?guó)市場(chǎng)化母基金細(xì)分行業(yè)這個(gè)跟美國(guó)還是不太一樣，中國(guó)目前比較大的市場(chǎng)化母基金都是靠高凈值人群募的錢(qián)。因?yàn)槟富鸬哪晗尢貏e長(zhǎng)，十年、十二年，北京科創(chuàng)基金年限是十五年，你作為一個(gè)個(gè)人你敢投嗎？所以民營(yíng)的市場(chǎng)化母基金越來(lái)越少。
第三個(gè)中國(guó)母基金行業(yè)目前的現(xiàn)狀，就是財(cái)富類的母基金受到重創(chuàng)。除了我剛才講的民營(yíng)的市場(chǎng)化的母基金募集資本來(lái)很難，再加上近期P2P爆雷，整個(gè)民間對(duì)投資的信心受到重創(chuàng)?，F(xiàn)在股市天天下跌，每天至少有3家上市公司的大股東爆倉(cāng)。P2P消滅了一大批退休的老同志，他們把畢生積蓄都放到P2P，現(xiàn)在P2P爆倉(cāng)的規(guī)模差不多有一萬(wàn)億。所以確實(shí)所謂的棺材本、血汗錢(qián)都沒(méi)有了。所以P2P不但波及了民營(yíng)市場(chǎng)化母基金行業(yè)，也波及了整個(gè)投資行業(yè)。我們水木資本也是直投資金，我們也需要募資，有時(shí)候跟民營(yíng)老板聊的時(shí)候，人家就旁敲側(cè)擊給你講P2P的案例，然后那個(gè)眼光一看我都坐不住。雖然我們沒(méi)有做過(guò)P2P，也沒(méi)有騙過(guò)人，但是在那種眼光之下就可以看出對(duì)行業(yè)的影響非常之大，所以我覺(jué)得就是各種綜合因素造成了目前的行業(yè)的困難。
第四個(gè)特征，監(jiān)管過(guò)度。中國(guó)母基金行業(yè)，其實(shí)90%以上都是國(guó)有的，你說(shuō)你靠這種相對(duì)比較松散的監(jiān)管去跟國(guó)資內(nèi)部的風(fēng)控比，其實(shí)這種監(jiān)管很弱。這種國(guó)有體系你何必管的那么嚴(yán)？第二這種監(jiān)管的過(guò)度，我覺(jué)得對(duì)整個(gè)行業(yè)，特別對(duì)創(chuàng)投行業(yè)，對(duì)創(chuàng)投類的母基金，對(duì)國(guó)有類的母基金來(lái)講增加了成本，而且成本比較大。
第五個(gè)特征：S基金短時(shí)間內(nèi)發(fā)展不起來(lái)。S基金從2013、2014年左右大家就在炒作，但是到現(xiàn)在為什么S基金為什么一直做不起來(lái)？中國(guó)的S基金我認(rèn)為總規(guī)模不會(huì)超過(guò)一千億，但是在美國(guó)的話，美國(guó)母基金主要做兩種，一種是S基金，一種是并購(gòu)的子基金。中國(guó)S基金為什么做不起來(lái)？就因?yàn)檎畬?duì)S基金不感興趣，民營(yíng)又很難募到錢(qián)。
我這邊的發(fā)言基本上結(jié)束了，非常感謝大家聽(tīng)我嘮叨了這么久，最后預(yù)祝也相信我們這個(gè)會(huì)取得圓滿地成功，謝謝。
———— / 嘉賓簡(jiǎn)介 / ————
唐勁草先生，中國(guó)母基金聯(lián)盟秘書(shū)長(zhǎng)、水木資本合伙人
歷任IDG分析師、青云創(chuàng)投投資合伙人、清華控股母基金--紫荊資本董事總經(jīng)理，現(xiàn)任中國(guó)母基金聯(lián)盟首任秘書(shū)長(zhǎng)。中國(guó)母基金聯(lián)盟現(xiàn)有成員單位45家，管理的母基金規(guī)模超過(guò)一萬(wàn)五千億元人民幣。唐勁草先生是美國(guó)康涅狄格州對(duì)沖基金協(xié)會(huì)顧問(wèn)委員會(huì)委員，同時(shí)也是中國(guó)領(lǐng)先的天使基金--水木資本的創(chuàng)始管理合伙人，2016年被科技部、教育部、共青團(tuán)中央、工信部和中央電視臺(tái)等五部委聘請(qǐng)為國(guó)家級(jí)創(chuàng)業(yè)導(dǎo)師。唐勁草先生投資過(guò)36氪空間、小飯桌等明星項(xiàng)目。
—— / 《私募基金風(fēng)險(xiǎn)管理》主題峰會(huì) / ——
2018年10月19日，《私募基金風(fēng)險(xiǎn)管理》主題峰會(huì)暨中國(guó)私募基金管理人內(nèi)部風(fēng)控評(píng)價(jià)指標(biāo)體系發(fā)布會(huì)在北京舉行。本次峰會(huì)獲得了全行業(yè)1萬(wàn)余人次的關(guān)注，同時(shí)也獲得了行業(yè)協(xié)會(huì)和基金小鎮(zhèn)的大力支持。給予大力支持的行業(yè)協(xié)會(huì)有北京創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(huì)、天津市創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(huì)、上海市浦東新區(qū)創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(huì)、陜西省創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(huì)；基金小鎮(zhèn)有東沙湖基金小鎮(zhèn)、東莞松山湖基金小鎮(zhèn)、廈門(mén)則金基金小鎮(zhèn)、青島姜山基金小鎮(zhèn)、東營(yíng)明月湖基金小鎮(zhèn)、珠海橫琴基金小鎮(zhèn)、成都天府國(guó)際基金小鎮(zhèn)、湖南湘江基金小鎮(zhèn)。
深圳市創(chuàng)新投資集團(tuán)風(fēng)險(xiǎn)控制委員會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)助理蔣維奇先生；建總行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)中心資管對(duì)公業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人曹勐先生；天津市海河產(chǎn)業(yè)基金管理有限公司法務(wù)負(fù)責(zé)人王子巍先生；國(guó)浩律師事務(wù)所合伙人楊征宇先生；中國(guó)母基金聯(lián)盟秘書(shū)長(zhǎng)、水木資本合伙人唐勁草先生；中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副教授、中國(guó)人民大學(xué)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展研究中心執(zhí)行主任胡波先生；中關(guān)村協(xié)同創(chuàng)新基金風(fēng)控負(fù)責(zé)人董學(xué)軍先生；國(guó)家電投集團(tuán)產(chǎn)業(yè)基金風(fēng)險(xiǎn)管理部負(fù)責(zé)人劉潛夫先生；中華聯(lián)合保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理部總經(jīng)理湯洪洋先生；金研資本創(chuàng)始合伙人、執(zhí)行總裁郝省女士；易后臺(tái)財(cái)稅創(chuàng)始人兼CEO、資深會(huì)計(jì)師姚寧先生；J博士系統(tǒng)創(chuàng)始人馬國(guó)超先生；國(guó)浩律師事務(wù)所合伙人劉乃進(jìn)先生，做了主題發(fā)言或參與圓桌研討。
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