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行業(yè)新聞

新三板三箭齊發(fā),十大要點(diǎn)全解讀

2017-12-28 00:00:00   來源:    點(diǎn)擊:2758   喜歡:0

2017年末的冬至,新三板市場(chǎng)終于等到了期盼已久的改革落地的消息。

1222日,全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)三箭齊發(fā),分別發(fā)布了新制定的《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司分層管理辦法》、《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)股票轉(zhuǎn)讓細(xì)則》及《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司信息披露細(xì)則》。

全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)總經(jīng)理李明在發(fā)布會(huì)上表示:“深化新三板改革是一項(xiàng)系統(tǒng)性工作,中國(guó)證監(jiān)會(huì)高度重視,確定了‘以分層為抓手,配套推出發(fā)行、交易、信息披露、監(jiān)管等差異化改革’的總體思路?!?/span>

這次新政出臺(tái),會(huì)給新三板市場(chǎng)來哪些變化?是否會(huì)給A股特別是創(chuàng)業(yè)板帶來影響?不同于交易所市場(chǎng),新三板的投資者以機(jī)構(gòu)投資者和高凈值群體(新三板資金門檻為500萬(wàn))為主,即便引入了競(jìng)價(jià)交易,但也是有條件的競(jìng)價(jià)交易,并非連續(xù)的集合競(jìng)價(jià),短期內(nèi)只會(huì)讓創(chuàng)新層企業(yè)的交易更活躍,不會(huì)大規(guī)模分流市場(chǎng)資金。集合競(jìng)價(jià)交易的引入主要是為了完善新三板的定價(jià)機(jī)制,讓價(jià)格更公允,讓市場(chǎng)能夠發(fā)揮作用,有助于市場(chǎng)流動(dòng)性的完善。

1、在創(chuàng)新層準(zhǔn)入條件的差異化標(biāo)準(zhǔn)中,調(diào)減凈利潤(rùn)標(biāo)準(zhǔn),提高營(yíng)業(yè)收入標(biāo)準(zhǔn),新增競(jìng)價(jià)市值標(biāo)準(zhǔn)。

一是凈利潤(rùn)由兩年平均不低于2000萬(wàn)元降低到兩年均不低于1000萬(wàn)元。

二是凈資產(chǎn)收益率由不低于10%降低到不低于8%。

三是增加2000萬(wàn)元最低股本要求。

四是將兩年?duì)I業(yè)收入平均值由不低于4000萬(wàn)元提高到不低于6000萬(wàn)元,同時(shí)保留營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率不變。

五是將“做市市值”修改為“做市市值或者競(jìng)價(jià)市值”,即最近有成交的60個(gè)做市或競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓日的平均市值不少于6億元。

六是將股東權(quán)益不少于5000萬(wàn)元調(diào)整為股本不少于5000萬(wàn)元。

【點(diǎn)評(píng)】:總體來看,在財(cái)務(wù)指標(biāo)上適當(dāng)提高了新三板創(chuàng)新層的財(cái)務(wù)門檻,可以預(yù)期創(chuàng)新層覆蓋面將擴(kuò)大,創(chuàng)新層公司質(zhì)量將提高,但初步來看不會(huì)出現(xiàn)創(chuàng)新層公司大擴(kuò)容的情形。

2、在創(chuàng)新層準(zhǔn)入條件中增加了“合格投資者人數(shù)不少于50人”的要求。另外,設(shè)置強(qiáng)制降層,因更正年報(bào)數(shù)據(jù)或被認(rèn)定存在財(cái)務(wù)造假或者市場(chǎng)操縱等情形,導(dǎo)致不符合創(chuàng)新層標(biāo)準(zhǔn)的公司,全國(guó)股轉(zhuǎn)公司將在20個(gè)轉(zhuǎn)讓日內(nèi)直接將其調(diào)整至基礎(chǔ)層。

【點(diǎn)評(píng)】:強(qiáng)制分層對(duì)于運(yùn)行不規(guī)范、存在造假情況等違法違規(guī)的掛牌公司可謂是“達(dá)摩斯之劍”,不僅可能被強(qiáng)制降層,還有可能被摘牌。

3、創(chuàng)新層維持條件調(diào)整為以合法合規(guī)性和基本的財(cái)務(wù)要求為主,主要包括公司治理健全、無(wú)重大違法違規(guī)、按規(guī)定披露定期報(bào)告、最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度期末凈資產(chǎn)不為負(fù)值、最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告未被會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見的審計(jì)報(bào)告等。

點(diǎn)評(píng)】:掛牌公司多為中小微企業(yè),業(yè)績(jī)波動(dòng)是經(jīng)營(yíng)中的正常現(xiàn)象,以財(cái)務(wù)指標(biāo)為主的創(chuàng)新層維持條件,容易導(dǎo)致公司“大進(jìn)大出”、頻繁升降層,由此伴隨的交易方式變化,既存在操作風(fēng)險(xiǎn),也容易導(dǎo)致市場(chǎng)不穩(wěn)定。所以對(duì)合規(guī)性要求的明確,可以預(yù)防此類風(fēng)險(xiǎn)。

4、根據(jù)分層實(shí)施差異化制度安排。在股票轉(zhuǎn)讓方式的差異化方面,對(duì)于采用集合競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓方式的掛牌公司,創(chuàng)新層公司每個(gè)轉(zhuǎn)讓日撮合5次;而基礎(chǔ)層公司每個(gè)轉(zhuǎn)讓日僅撮合1次。在信息披露制度方面,對(duì)創(chuàng)新層公司增加了季度報(bào)告、業(yè)績(jī)快報(bào)和業(yè)績(jī)預(yù)告等披露要求,在執(zhí)行審計(jì)準(zhǔn)則等方面從嚴(yán)要求,并初步實(shí)現(xiàn)分行業(yè)信息披露;而基礎(chǔ)層公司披露要求基本保持不變。

點(diǎn)評(píng)】:差異化制度安排,是在給予創(chuàng)新層更優(yōu)質(zhì)的制度環(huán)境的同時(shí),也要求了在創(chuàng)新層的掛牌公司需履行更多的義務(wù),受到更嚴(yán)格的監(jiān)管。

5、引入集合競(jìng)價(jià)交易制度,原采取協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式的股票盤中交易方式統(tǒng)一調(diào)整為集合競(jìng)價(jià),同時(shí)與分層配套,實(shí)施差異化的撮合頻次。

點(diǎn)評(píng)】:集合競(jìng)價(jià)的引入將會(huì)對(duì)新三板的價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制帶來顛覆性改革,同時(shí)對(duì)于改善市場(chǎng)流動(dòng)性也有益處。

6、分類紓解協(xié)議轉(zhuǎn)讓需求,對(duì)于單筆申報(bào)數(shù)量不低于10萬(wàn)股或轉(zhuǎn)讓金額不低于100萬(wàn)元的交易,可以通過交易系統(tǒng)進(jìn)行協(xié)議轉(zhuǎn)讓;對(duì)于屬于特定事項(xiàng)的協(xié)議轉(zhuǎn)讓需求,可以申請(qǐng)辦理特定事項(xiàng)協(xié)議轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)。完善做市轉(zhuǎn)讓方式,采取做市轉(zhuǎn)讓方式的股票,增加特定條件下的協(xié)議轉(zhuǎn)讓安排;改革收盤價(jià)確定機(jī)制,增強(qiáng)價(jià)格穩(wěn)定性。

點(diǎn)評(píng)】:協(xié)議轉(zhuǎn)讓基本轉(zhuǎn)化成為了盤后大宗交易,日后新三板的交易制度將以集合競(jìng)價(jià)和做市為主。

7、基礎(chǔ)層集合競(jìng)價(jià)股票每日撮合1次,撮合時(shí)間為每個(gè)轉(zhuǎn)讓日的15:00;創(chuàng)新層集合競(jìng)價(jià)股票每日撮合5次,撮合時(shí)間為每個(gè)轉(zhuǎn)讓日的9:30、10:30、11:30、14:0015:00。

點(diǎn)評(píng)】:明確了時(shí)間安排,創(chuàng)新層將獲得更多的交易機(jī)會(huì),也會(huì)吸引更多的企業(yè)為了達(dá)到創(chuàng)新層標(biāo)準(zhǔn)而努力。

8、有“三類股東”持股的新三板公司IPO審核政策明確后,掛牌公司退出做市的動(dòng)力將不復(fù)存在。

點(diǎn)評(píng)】:這意味著“三類股東”政策將明朗,或由證監(jiān)會(huì)出臺(tái)相關(guān)細(xì)則,受困于“三類股東”的優(yōu)質(zhì)新三板掛牌企業(yè)可以等待規(guī)則出爐。

9、自規(guī)則實(shí)施日起,原采取協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式的股票盤中交易方式統(tǒng)一調(diào)整為集合競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓方式,原采取做市轉(zhuǎn)讓方式的股票仍繼續(xù)采取做市轉(zhuǎn)讓方式進(jìn)行轉(zhuǎn)讓。

點(diǎn)評(píng)】:明確了交易方式的轉(zhuǎn)換原則。

10、交易制度為115日新系統(tǒng)上線后實(shí)施;分層實(shí)施的時(shí)間不變,為明年的430日;信息披露細(xì)則從今年年報(bào),即2017年年報(bào)開始實(shí)施。

新三板分層、交易制度改革等政策發(fā)布,進(jìn)程雖慢于市場(chǎng)預(yù)期,但標(biāo)志著新三板全面深化改革升級(jí)正式開啟。新三板終于迎來二次創(chuàng)業(yè)期的春天。步入新時(shí)代新階段,新三板的嚴(yán)管和建設(shè)將并行。“穩(wěn)步推進(jìn)”是方向,長(zhǎng)周期下春天將是“慢熱”的?!胺謱印笔侵骶€,春天是“局部”的,更加優(yōu)質(zhì)企業(yè)、更專業(yè)投資機(jī)構(gòu)、投行中介更有機(jī)會(huì)。

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