2017-12-19 00:00:00 來源： 點(diǎn)擊：3000 喜歡：0
上市公司市值管理是指上市公司基于公司市值信號，采取多種科學(xué)、有效和合規(guī)的價(jià)值經(jīng)營手段，達(dá)到公司價(jià)值創(chuàng)造的最大化、價(jià)值實(shí)現(xiàn)和價(jià)值經(jīng)營的最優(yōu)化的戰(zhàn)略管理行為。其中，價(jià)值創(chuàng)造是基礎(chǔ)，價(jià)值實(shí)現(xiàn)是手段，價(jià)值經(jīng)營是杠桿。
市值管理在國外本身是沒有這一概念和業(yè)務(wù)的，屬于國人自創(chuàng)，因此既然是新生業(yè)務(wù)，就會(huì)不斷有各種中介機(jī)構(gòu)試水其中，至今在市場的不斷實(shí)踐中已經(jīng)演化出多種模式。
一、券商市值管理模式：盤活存量
券商市值管理業(yè)務(wù)的興起得益于近年來券商業(yè)務(wù)創(chuàng)新的發(fā)展，主要圍繞著上市公司大股東存量持股市值的盤活來設(shè)計(jì)。
1、股權(quán)托管管理
就是通過游說將上市公司股東的股權(quán)托管到該券商某個(gè)營業(yè)部，等到股東減持時(shí)以獲取經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金收入。這是券商的一個(gè)傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，在今天也被納入了券商的市值管理業(yè)務(wù)之中，其主要目的除了獲得傭金收入之外，還為后續(xù)的市值管理業(yè)務(wù)創(chuàng)造條件。
2、大宗交易
如果上市公司股東持有的股票已經(jīng)解禁，需要套現(xiàn)但不想形成對二級市場股價(jià)的沖擊，這時(shí)候券商可通過大宗交易來幫助上市公司大股東實(shí)現(xiàn)這一目的，一方面券商有交易通道，另一方面券商可幫助尋找接盤方或券商直接接盤。
3、股權(quán)質(zhì)押融資
當(dāng)上市公司股東持有的股權(quán)仍處于禁售期，或解禁了但不想降低持股比例，如果需要錢，這時(shí)證券公司即可為上市公司股東開展股權(quán)質(zhì)押融資，即股東把股權(quán)質(zhì)押給券商，從券商那獲得一筆資金，到期還本付息。質(zhì)押率一般為4折左右，主板4折，中小板和創(chuàng)業(yè)板股票3折，也要看上市公司未來的業(yè)績?nèi)绾巍Ｄ昀⒁话阍?%左右，比銀行利息要高一些，但放款效率高，而且對資金用途無限制。
4、融券業(yè)務(wù)
如果上市公司股東持有的股票標(biāo)的屬于可開展融券的股票，而且所持股票也已解禁，則券商可以從股東那借出股票，到期再還給該股東，且支付一定的利息。
5、約定式回購
不在融券標(biāo)的股票范圍內(nèi)的上市公司股東如急需資金，但又看好未來股價(jià)走勢，這時(shí)券商可提供約定式回購業(yè)務(wù)，即上市股東先以約定的價(jià)格賣給券商獲得資金，同時(shí)約定未來一段時(shí)間后以約定的價(jià)格從券商手中再購回。
6、高拋低吸
即上市公司股東將股票交由券商管理，由券商根據(jù)市場行情做高拋低吸，到約定的時(shí)間再將股票交由該股東，這其中高拋低吸產(chǎn)生的收益由雙方按約定的比例進(jìn)行分配。以上是券商開展市值管理的6種方式，共同點(diǎn)是幫助上市公司股東盤活存量市值，從而獲得一定的傭金收入或利息收入。
二、大宗交易商市值管理模式：拉升股價(jià)
近幾年隨著越來越多的民營企業(yè)走上中小板或創(chuàng)業(yè)板，這些民營上市公司的創(chuàng)始股東或PE機(jī)構(gòu)存在較大的減持套現(xiàn)沖動(dòng)，以獲得一定的現(xiàn)金以改善生活或兌現(xiàn)投資收益。
為了減輕二級市場直接減持造成的公司股價(jià)的沖擊，減持方一般都通過大宗交易來實(shí)現(xiàn)減持，二級市場減持需求巨大，這就給二級市場專門從事大宗交易業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)提供了前所未有的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)，大宗交易商的市值管理業(yè)務(wù)由此興起。
1、先拉升后交易的大宗交易市值管理
即上市公司減持股東事先與大宗交易商談好交易與分成協(xié)議，然后大宗交易商以雄厚的資金實(shí)力在二級市場拉升股價(jià)，然后通過大宗交易將股票以正常的折扣價(jià)賣給大宗交易商，大宗交易商第二天或第三天以當(dāng)天正常的市場價(jià)格賣出。
2、先大宗交易后拉升的大宗交易市值管理
即上市公司減持股東先通過大宗交易將股票以正常的折扣價(jià)賣給大宗交易商，大宗交易商再以雄厚的資金實(shí)力在二級市場拉升股價(jià)至目標(biāo)價(jià)位后賣出，最后減持股東與大宗交易商按約定的比例將收益分成。
三、私募基金市值管理模式：聯(lián)合坐莊
盡管坐莊的法律風(fēng)險(xiǎn)和市場風(fēng)險(xiǎn)很大，但由于高盈利的巨大誘惑，中國證券市場從來不缺坐莊者，坐莊者以二級市場上的各種私募基金為多。坐莊的方式有獨(dú)立做莊的，也有與上市公司聯(lián)手坐莊的，因?yàn)榕c上市公司聯(lián)手坐莊勝算大。坐莊者也在不斷與時(shí)俱進(jìn)，為了獲得與上市公司聯(lián)合坐莊的支持，也打起了給上市公司做市值管理的旗號，這就是私募基金的市值管理模式。
私募基金市值管理的基本做法是，先跟上市公司大股東或上市公司的管理層談好聯(lián)合坐莊計(jì)劃，這其中包括雙方的出資金額、收益分成比例、上市公司配合出利好等。
然后莊家在二級市場上打壓吸籌，上市公司配合出利空消息；吸籌到控盤程度后開始拉升股票，上市公司配合出利好，如年報(bào)業(yè)績大幅預(yù)增、高比例送轉(zhuǎn)股、對外并購大手筆、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入、核心員工股權(quán)激勵(lì)方案推出、新產(chǎn)品、新技術(shù)重大突破等，同時(shí)私募通過關(guān)系不斷的通過分析師出推薦買入報(bào)告，不斷的在各種媒體上宣講該公司的成長故事和投資價(jià)值，將股價(jià)不斷推升；最后在市場一片看好中逐步出貨了結(jié)，如果實(shí)在出不了貨，找有朋友在的公募基金接盤。成功出貨后，先是莊家與上市公司大股東或核心高管按約定比例分配投資收益，再是莊家拿出一部分的收益分給接盤的公募基金經(jīng)理。
四、財(cái)經(jīng)公關(guān)商市值管理模式：價(jià)值營銷
傳統(tǒng)的財(cái)經(jīng)公關(guān)公司的業(yè)務(wù)主要是為IPO公司提供IPO過程中的媒體關(guān)系管理和投資者關(guān)系管理服務(wù)。媒體關(guān)系管理主要是為IPO企業(yè)各類媒體上發(fā)正面報(bào)道，以及當(dāng)媒體有負(fù)面報(bào)道時(shí)幫IPO企業(yè)擺平媒體，手段主要是與媒體開展合作，如投放廣告、贊助活動(dòng)等。投資者關(guān)系管理主要是為IPO企業(yè)組織IPO定價(jià)過程中的路演活動(dòng)和舉辦上市成功后的慶功酒會(huì)等。
總體來說，IPO階段的財(cái)經(jīng)公關(guān)服務(wù)的知識含量不高，因此，行業(yè)進(jìn)入門檻低、競爭較為激烈，但I(xiàn)PO火熱時(shí)均能活得較好。由于IPO已暫停一年多時(shí)間，主要依賴于IPO的財(cái)經(jīng)公關(guān)公司多數(shù)無事可做，于是紛紛將眼光轉(zhuǎn)向了已上市公司的公司。如果仍以提供財(cái)經(jīng)公關(guān)服務(wù)為由游說上市公司則難度較大，為此，不少財(cái)經(jīng)公關(guān)公司也打起了給上市公司提供市值管理咨詢服務(wù)的旗號走訪上市公司，但其提供的服務(wù)內(nèi)容仍然是傳統(tǒng)的財(cái)經(jīng)公關(guān)服務(wù)，如向上市公司提供媒體關(guān)系管理服務(wù)和投資者關(guān)系管理服務(wù)。
五、管理咨詢公司市值管理模式：產(chǎn)業(yè)整合
管理咨詢公司是最早給企業(yè)提供智力咨詢服務(wù)的一類中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，主要集中于戰(zhàn)略管理咨詢、營銷戰(zhàn)略咨詢、人力資源戰(zhàn)略咨詢、管控架構(gòu)咨詢、信息化咨詢、資本運(yùn)作咨詢等。由于中國優(yōu)秀的企業(yè)基本都上市了，為了切入到為上市公司提供管理咨詢服務(wù)，近年來不少管理咨詢公司也打出了為上市公司提供市值管理咨詢服務(wù)的旗號。
管理咨詢公司給上市公司提供的市值管理咨詢服務(wù)的基本內(nèi)容是，在傳統(tǒng)的給上市公司擬訂產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的同時(shí)，也給上市公司擬訂借助資本市場的并購重組和產(chǎn)業(yè)整合戰(zhàn)略，以期幫助上市公司通過外延式增長做大業(yè)績，從而提升上市公司市值。
六、其他公司市值管理模式：系統(tǒng)視角
上市公司市值管理是指上市公司基于公司市值信號，采取多種科學(xué)、有效和合規(guī)的價(jià)值經(jīng)營手段，達(dá)到公司價(jià)值創(chuàng)造的最大化、價(jià)值實(shí)現(xiàn)和價(jià)值經(jīng)營的最優(yōu)化的戰(zhàn)略管理行為。其中，價(jià)值創(chuàng)造是基礎(chǔ)，價(jià)值實(shí)現(xiàn)是手段，價(jià)值經(jīng)營是杠桿。上市公司的一切經(jīng)營活動(dòng)均應(yīng)導(dǎo)向公司市值的增長，目的是促進(jìn)上市公司市值的可持續(xù)增長為目標(biāo)和目的。
根據(jù)以上6種市值管理模式的合規(guī)性和科學(xué)性，大致可以將之歸納為3大類：
一類是邪道；即將市值管理搞成內(nèi)幕交易、操縱股價(jià)等違法違規(guī)行為，如大宗交易商和私募基金的市值管理模式；
二類是偏道；雖然不違規(guī)，便只是將市值管理的某一種手段視作是市值管理的全部，以偏概全，如券商、財(cái)經(jīng)公關(guān)公司和管理咨詢公司的市值管理模式；
三是正道；將市值管理理解為上市公司的戰(zhàn)略管理工程和系統(tǒng)工程，將價(jià)值創(chuàng)造視作市值的基礎(chǔ)，將公司價(jià)值營銷視作將公司投資價(jià)值表現(xiàn)為良好市值的手段，將價(jià)值經(jīng)營視作利用良好市值開展再融資、并購和股本擴(kuò)張的機(jī)會(huì)，同時(shí)在市值低迷時(shí)通過增持、回購等手段維護(hù)公司市值。
總之，全面了解和分析當(dāng)前我國資本市場存在的6種市值管理模式，有助于上市公司辯別科學(xué)與不科學(xué)的市值管理以及合規(guī)和違規(guī)的市值管理，有助于上市公司從戰(zhàn)略高度開展科學(xué)、有效和合規(guī)的系統(tǒng)性市值管理，從而實(shí)現(xiàn)我國上市公司市值的可持續(xù)增長。
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