關(guān)于“投資本質(zhì)”
2017-07-24 00:00:00 來(lái)源：河南農(nóng)投產(chǎn)業(yè)投資有限公司，豫農(nóng)產(chǎn)投 點(diǎn)擊：3257 喜歡：0
當(dāng)我以巴菲特為師的時(shí)候，感覺(jué)是由于運(yùn)氣好，才賺了大錢；當(dāng)我以利佛摩爾為師的時(shí)候，感覺(jué)我生來(lái)就應(yīng)該賺錢，但卻不明就里；當(dāng)我看了索羅斯的幾句話，我豁然開朗，開始觸摸到投資的本質(zhì)。
一、投資的本質(zhì)是PE/PB嗎？
1.讓我們來(lái)PK一下2014年2月底的比亞迪和深萬(wàn)科：
比亞迪，當(dāng)月收盤價(jià)格56.91元，總股本23.5億，總市值1337億；深萬(wàn)科，當(dāng)月收盤價(jià)格6.72元，總股本110億，總市值740億元。比亞迪的市值，幾乎是萬(wàn)科的2倍。再來(lái)看看，兩個(gè)公司2013年的盈利：比亞迪上年只賺了5.5億元，PE為243倍；深萬(wàn)科，上年大賺151億元，PE不到5倍。深萬(wàn)科賺的錢，幾乎是比亞迪的30倍。如果按PE投資，該選擇誰(shuí)，一目了然。但奇怪的是，巴菲特持有的是貴的比亞迪，而不是買入便宜的萬(wàn)科B。巴菲特要買萬(wàn)科B，太容易了。而且在香港市場(chǎng)上，PE為3—5的地產(chǎn)公司股票一大把，巴菲特并不是因?yàn)榱鲃?dòng)性不足，買不到足夠的而不買。顯然，PE不是投資的本質(zhì)。
再來(lái)看看，PB，萬(wàn)科的PB不到1，比亞迪的PB超過(guò)6。顯然，PB也不是投資的本質(zhì)，1和6的區(qū)別太大了，完全可以說(shuō)已經(jīng)達(dá)到質(zhì)的區(qū)別。
2.如果說(shuō)，比亞迪和萬(wàn)科，還處在不同的行業(yè)，估值本來(lái)不太好對(duì)比的話，那我們來(lái)看看茅臺(tái)吧。
公司還是原來(lái)的公司，PK茅臺(tái)的2007和2013。2007年1月8日，貴州茅臺(tái)收盤84.86元，上年業(yè)績(jī)1.64元，PE=52倍，很高，但股價(jià)卻在此基礎(chǔ)上，當(dāng)年上漲到最高230元，漲幅接近200%，驚人。2013年1月8日，貴州茅臺(tái)收盤210.84元，上年業(yè)績(jī)12.82元，PE=16倍，中等，但股價(jià)卻在此基礎(chǔ)上，當(dāng)年下跌到最低122元，跌幅接近50%，同樣驚人。這就奇了怪了，同一個(gè)股票代碼，原來(lái)52倍高PE的時(shí)候，股價(jià)一年里還能上漲200%；而七年之后，PE降低到了16倍，股價(jià)反而在年內(nèi)下跌接近50%！而且，七年里，每股業(yè)績(jī)從1.64元增加到14.58元，幾乎上漲10倍！股價(jià)呢？從2007年的年末收盤價(jià)格230元，下跌到2013年的年末收盤價(jià)格128元，幾乎腰斬一半！
顯然，對(duì)于貴州茅臺(tái)這樣同一個(gè)個(gè)股來(lái)說(shuō)，PE、PB也不是投資的本質(zhì)。
3.是不是中國(guó)股市不成熟？那讓我們來(lái)看看美國(guó)股市吧。
特斯拉電動(dòng)車2012年每股虧損，2013年股價(jià)從33.87美元上漲到最高265美元，一年之內(nèi)上漲幅度接近7倍，公司至今虧損。再來(lái)看看巴菲特的富國(guó)銀行：2012年每股業(yè)績(jī)大約3.89美元，2012年年末的收盤價(jià)比特斯拉電動(dòng)車還高，但2013年從34.18美元只上漲到至今49.29美元，漲幅在美股大牛市的背景下只有區(qū)區(qū)45%。與特斯拉電動(dòng)車的7倍相比，情何以堪？特斯拉虧損，無(wú)法計(jì)算PE；富國(guó)銀行盈利，PE只有12倍，并且有明星經(jīng)理管理。
看來(lái)，在美國(guó)股市，PE和PB也不是投資的本質(zhì)。
4.讓我們來(lái)看看知名投資者是怎么做的
小小辛巴在重劍無(wú)鋒里列出了格雷厄姆的估值公司，并提出對(duì)于“合理價(jià)值”，安全邊際的折扣越大越好。果真如此嗎？我仔細(xì)研究了辛巴對(duì)于京東方的操作。辛巴是在2.13元買的京東方A，當(dāng)時(shí)的京東方B，股價(jià)只有1.87元港幣，相當(dāng)于人民幣1.48元，比京東方A低44%。京東方B，股價(jià)相對(duì)于“價(jià)值”的折扣，顯然比京東方A要大多了，安全邊際就大多了。難道辛巴會(huì)看不出來(lái)嗎？于是，有人問(wèn)：價(jià)值投資者應(yīng)該買它的B股！下面是辛巴的精彩回答：“我從來(lái)都不是價(jià)值投資者，我只是一個(gè)長(zhǎng)線交易者?！?/span>
顯然，辛巴并不把PE作為價(jià)值投資的本質(zhì)。
5.再來(lái)看SOSME是如何做的
SOSME在港股買的幾乎清一色的是垃圾股。聯(lián)邦制藥，是SOSME投資的一個(gè)重倉(cāng)股，買入的時(shí)候是虧損的，而且至今虧損。難道SOSME不知道，在港股里民生銀行的股價(jià)只有7.5元港幣（人民幣6元），只相當(dāng)于A股價(jià)格的3/4，公司業(yè)績(jī)一直增長(zhǎng)，2013年的PE只有4倍。聯(lián)邦制藥虧損，無(wú)法計(jì)算PE；民生銀行大賺，PE低至4倍。然而，買入的聯(lián)邦制藥已經(jīng)大漲60%，而民生銀行仍然在原地踏步。
中國(guó)價(jià)值投資者的典范SOSME并沒(méi)有迷信地把PE當(dāng)成投資的本質(zhì)。
6.轉(zhuǎn)了一大圈，讓我們最后來(lái)看看大師們是怎么說(shuō)的。
歐奈爾：
對(duì)于低PE股票的評(píng)價(jià)：人們認(rèn)為收入型股票比較穩(wěn)妥，因此只要安穩(wěn)地持有股票，坐收紅利就可以了。1984年，伊利諾伊大陸銀行的股價(jià)從25美元跳水至2美元；2009年年初，美國(guó)銀行從55美元跌至5美元。
對(duì)于高PE股票的評(píng)價(jià)：“以上分析表明，如果不想以高于25-50倍的價(jià)格買入成長(zhǎng)股，那么，你就自動(dòng)剔除了大多數(shù)可供選擇的最佳投資機(jī)會(huì)！如美股歷史上絕大多數(shù)大牛股：微軟、思科、蘋果、臉譜、亞馬遜、谷歌等。
索羅斯：
如果把金融市場(chǎng)的一舉一動(dòng)當(dāng)作是某個(gè)數(shù)學(xué)公式中的一部分來(lái)把握，是不會(huì)奏效的。數(shù)學(xué)不能控制金融市場(chǎng)，而心理因素才是控制市場(chǎng)的關(guān)鍵。
二、投資的本質(zhì)是什么
1.我傾向于將“投資”的本質(zhì)視為“賭博”。
盡管“賭博”一詞不好聽(tīng)，而且投資并不完全等同于賭博，但我認(rèn)為，賭博一詞非常接近于投資的本質(zhì)，而且，能夠?qū)⑼顿Y本質(zhì)還原為賭博的人，更容易賺錢，更難得虧損。盡管我還是想了一個(gè)優(yōu)雅的詞來(lái)代替“賭博”一詞，那就是“博弈”,但其實(shí)我更愿意使用“賭博”。
“股票”就是一個(gè)籌碼；
“大盤”就是一個(gè)賭場(chǎng)；
“公司”就是一個(gè)道具。
公司賺錢了，投資人能得到什么？
公司虧損了，投資人又會(huì)失去什么？
如果市場(chǎng)對(duì)公司的盈虧不做反映，不漲不跌，投資人什么也得不到，什么也不失去。
公司本身并不能給我們帶來(lái)任何好處，甚至分紅也不會(huì)，分紅和送股都是游戲，因?yàn)樽罱K要除權(quán)，如果市場(chǎng)不填權(quán)，對(duì)投資人沒(méi)有任何意義。因此，投資者的盈利并非來(lái)自于公司，而是來(lái)自于市場(chǎng)。公司就是一個(gè)特殊的骰子，骰子多了，就編了號(hào)，就是股票代碼，每天將一大把骰子在一個(gè)盤子里一撒，大家去猜紅綠，紅漲，綠跌。紅綠都無(wú)所謂，關(guān)鍵是要猜中，做多的猜中“紅”就賺，做空的猜中“綠”就賺。所以，在一個(gè)成熟的有做空機(jī)制的市場(chǎng)，公司本身無(wú)所謂，公司賺錢股民可能虧損，公司虧損股民可能賺錢。
“股市就是一個(gè)賭場(chǎng)，任何一筆投資，除非是完全確定的套利，否則都是徹底的賭博?！薄晕业摹?013年投資反思》
“中國(guó)股市連一個(gè)規(guī)范的賭場(chǎng)都不如?！眳蔷喘I，著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、全國(guó)政協(xié)常委、經(jīng)濟(jì)委員會(huì)副主任、國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心高級(jí)研究員。他在接受中央電視臺(tái)采訪時(shí)，提出了以上的著名論斷。很遺憾，吳老只看清了中國(guó)股市是一個(gè)賭場(chǎng)的本質(zhì)，卻不知道美國(guó)股市也是一個(gè)賭場(chǎng)，世界各國(guó)的股市都是一個(gè)賭場(chǎng)而已。（我在中國(guó)股市、香港股市、美國(guó)股市都有投資，我基本有這個(gè)話語(yǔ)權(quán)。）
2.如果只看到投資是賭博是不夠的，還必須看到投資又不完全是賭博。
賭博的時(shí)候，骰子朝上還是朝下都是1/2的機(jī)會(huì)，由老“天”來(lái)決定。但公司是一個(gè)特殊的骰子，他的朝向在不同時(shí)期，朝上或朝下的概率是不同的，有的時(shí)候朝上的概率要大，有的時(shí)候朝下的概率要大，由“政治、經(jīng)濟(jì)、資金、人性、突發(fā)事件”等客觀和主觀因素決定。
投資的本質(zhì)是賭博？我又肯定，又否定，搖擺不定，但他們?cè)诒举|(zhì)上確實(shí)無(wú)限接近。
3.投資的本質(zhì)是“故事”？股市是一個(gè)講經(jīng)濟(jì)故事的地方。
“經(jīng)濟(jì)史是一部基于假象和謊言的連續(xù)劇，經(jīng)濟(jì)史的演繹從不基于真實(shí)的劇本，但它鋪平了累積巨額財(cái)富的道路。做法就是認(rèn)清其假象，投入其中，在假象被公眾認(rèn)識(shí)之前退出游戲?！彼髁_斯的這一論斷，讓我感覺(jué)自己已經(jīng)無(wú)限接近股市的真諦。
從1000點(diǎn)到6124點(diǎn)，股市講了一個(gè)城市化的故事；
從6124點(diǎn)到1664點(diǎn)，股市講了一個(gè)次貸危機(jī)的故事；
從1664點(diǎn)到3478點(diǎn)，股市講了一個(gè)四萬(wàn)億的故事；
從3478點(diǎn)到1949點(diǎn)，股市在講誰(shuí)將為四萬(wàn)億買單的故事。
結(jié)果是，都不想買，銀行不想買單，拼命公布亮麗的業(yè)績(jī)，甚至不惜加大現(xiàn)金分紅來(lái)證明業(yè)績(jī)是真的。于是，市場(chǎng)僵住了。
前面提到的萬(wàn)科，在城市化的故事里是主角，因此3年上漲了30倍。2007年萬(wàn)科的每股業(yè)績(jī)0.45元，股價(jià)最高40.78元，市盈率可以達(dá)到91倍！——這就是一個(gè)劃時(shí)代偉大故事的主角該有的市盈率。這個(gè)故事雖然已經(jīng)講完了，但“它鋪平了累積巨額財(cái)富的道路”?，F(xiàn)在，萬(wàn)科的PE不到6倍。為什么？因?yàn)?，萬(wàn)科是一個(gè)全國(guó)性房地產(chǎn)公司，全國(guó)城市化的主要過(guò)程已經(jīng)過(guò)去了，萬(wàn)科的故事已經(jīng)不吃香了。那城市化，還有故事嗎？有的，那就是后城市化，或者說(shuō)區(qū)域城市化。比如，海南地產(chǎn)的故事，比如上海免稅區(qū)的故事，以及現(xiàn)在保定的故事等等。這些故事的猛烈程度，不亞于萬(wàn)科。外高橋，從6塊多到60多塊，只花了9個(gè)月！
所有公司的市值最終都將歸0，萬(wàn)科也不例外。萬(wàn)科去美國(guó)開發(fā)房地產(chǎn)，就是在向股民宣布：一。我賺的錢，你想得到？二。股民痛不欲生，老王卻娶了電影演員，在劍橋浪漫；三。我要繼續(xù)講新故事，不管你愛(ài)不愛(ài)聽(tīng)。
萬(wàn)科暫且按下不表，那比亞迪又是怎么回事？城市化之后，會(huì)出現(xiàn)什么問(wèn)題？人口多了，汽車就會(huì)多，汽車尾氣必然多，城市的空氣會(huì)怎樣？房地產(chǎn)公司中國(guó)不缺，但能解決汽車尾氣的電動(dòng)車公司并不多。于是，比亞迪成了新故事的主角，新的電影上演。所以，你不得不佩服巴菲特，他老人家在好幾年前就布局了高PE的比亞迪，講起了新故事。
比亞迪，最終也一定是一地雞毛，沒(méi)關(guān)系——它鋪平了累積巨額財(cái)富的道路。
新的故事還會(huì)繼續(xù)開講……
其實(shí)，PE也是故事的一個(gè)版本、一種風(fēng)格。講這個(gè)故事的人在說(shuō)：“我什么都不做，長(zhǎng)期持有就行了，到時(shí)候靠分紅就收回了成本?！币苍S真的能成，但是概率極低，歷史上真的鮮有成功案例。
三、說(shuō)一千，道一萬(wàn)：怎么做
1.買什么
什么都可以買，只要能賺錢，不要畫地為牢。
比如說(shuō)，只買PE低的；
比如說(shuō)，只買消費(fèi)類的；
比如說(shuō)，只買互聯(lián)網(wǎng)股；
比如說(shuō)，只投資創(chuàng)業(yè)板；
比如說(shuō)，只買小盤股；
比如說(shuō)，只買藍(lán)籌股；
比如說(shuō)，只買高增長(zhǎng)的；
這都是在畫地為牢……
關(guān)鍵是猜中某個(gè)標(biāo)的的價(jià)格方向和對(duì)應(yīng)時(shí)間。你猜中了一只股票的上漲，可以買入獲利；你猜中了一只股票的下跌，可以做空獲利。我曾專注于地產(chǎn)股（萬(wàn)科），后來(lái)專注于消費(fèi)股（茅臺(tái)），再后來(lái)專注于醫(yī)藥股（復(fù)旦張江），現(xiàn)在讓自己堅(jiān)定不移地尋找可以成為偉大公司的小公司，這都是在畫地為牢，投資應(yīng)該海納百川。
SOSME曾經(jīng)教導(dǎo)我說(shuō)：“能力圈是一個(gè)偽概念。至于說(shuō)到具體行業(yè)、公司類型、市場(chǎng)（A股、B股、H股）都不應(yīng)成為構(gòu)筑能力圈的限制，哪個(gè)地方你覺(jué)得有潛在的反轉(zhuǎn)幾率就可以投資到那個(gè)領(lǐng)域。索羅斯也說(shuō)過(guò)：“市場(chǎng)是愚蠢的，你也用不著太聰明，你不用什么都懂，但你必須在某一方面懂得比別人多?！?/span>
綜合來(lái)講，我認(rèn)為：
投資應(yīng)海納百川；
有些行業(yè)、有些現(xiàn)象，你容易把握可以更多的關(guān)注。在投資的廣度和深度上，都要適可而止。
2.何時(shí)買
這才是關(guān)鍵，而且不同的派別有不同的判斷標(biāo)準(zhǔn)。格雷厄姆：“我大膽地將成功投資的秘密精練成四個(gè)字的座右銘：安全邊際?！?他的方法是先計(jì)算公司的合理價(jià)值，然后等到有4—6折的安全邊際時(shí)才考慮。格老的方法很好，但是有缺點(diǎn)，就是過(guò)多的考慮價(jià)值，過(guò)少的考慮時(shí)機(jī)。
巴菲特：“寧愿以合理的價(jià)格買入好公司也不愿以便宜的價(jià)格買入普通公司?！边@句話，讓多少人虧損！因?yàn)楹侠頉](méi)有標(biāo)準(zhǔn)，好公司沒(méi)有標(biāo)準(zhǔn)，內(nèi)在價(jià)值不是鐵定的標(biāo)準(zhǔn)，沒(méi)有最低只有更低，這就話讓很多人在買入時(shí)粗心大意的犯了錯(cuò)誤。
在二級(jí)市場(chǎng)何時(shí)買入的問(wèn)題上，我認(rèn)為：格老的觀點(diǎn)，可以學(xué)習(xí)；巴菲特的觀點(diǎn)，堅(jiān)決放棄。而在何時(shí)買的問(wèn)題上，索羅斯、利佛摩爾、歐奈爾，已給了最精彩的回答，他們的方法不僅解決了買什么的問(wèn)題，還解決了何時(shí)買的問(wèn)題，比格老更技高一籌。
索羅斯：“金融世界是動(dòng)蕩的、混亂的，無(wú)序可循，只有辨明事理，才能無(wú)往不利。如果把金融市場(chǎng)的一舉一動(dòng)當(dāng)作是某個(gè)數(shù)學(xué)公式中的一部分來(lái)把握，是不會(huì)奏效的。數(shù)學(xué)不能控制金融市場(chǎng)，而心理因素才是控制市場(chǎng)的關(guān)鍵。更確切地說(shuō)，只有掌握住群眾的本能才能控制市場(chǎng)，即必須了解群眾將在何時(shí)、以何種方式聚在某一種股票、貨幣或商品周圍，投資者才有成功的可能。”
索羅斯這句綱領(lǐng)性的話，著重強(qiáng)調(diào)了時(shí)機(jī)的重要性——“將在何時(shí)，以何種方式聚在某一種股票周圍”。但他點(diǎn)到為止，在原則性的話之后，沒(méi)有提供具體的參考指標(biāo)。
美國(guó)股市最燦爛的明星利佛摩爾，早就很好的回答了這個(gè)問(wèn)題，他給出了買入的重要指標(biāo)：“每一次耐心等到市場(chǎng)來(lái)到關(guān)鍵點(diǎn)才下手，總能賺到錢。”至于這個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)，是如何計(jì)算的，利佛摩爾有一套記錄股價(jià)的方法，很容易掌握，詳細(xì)見(jiàn)《股票作手回憶錄》。--可閱讀股票作手沉思錄（茶壺商人的獨(dú)家筆記）。
歐奈爾，以利佛摩爾為師，補(bǔ)充了一系列買入的信號(hào)：這套信號(hào)系統(tǒng)簡(jiǎn)稱“ＣＡＮＳＬＩＭ”。
可以大體上這樣解釋：
Ｃ—年報(bào)：公司過(guò)去２－３年里業(yè)績(jī)緩慢增長(zhǎng)，比如７％、８％、９％；
Ａ—季報(bào)：公司最近２－３個(gè)季度的業(yè)績(jī)加速增長(zhǎng)，比如１５％、２５％、５０％；
Ｎ—新聞：公司有新的事件發(fā)生，比如新的管理層、新的產(chǎn)品、新的收購(gòu)等；
Ｓ—市值：股票流通市值不大，在成交上反映為上漲放量，而下跌縮量，突破當(dāng)日成交量至少放大50%，放大100%更好；
Ｌ—龍頭：所處行業(yè)最好是當(dāng)前市場(chǎng)的龍頭行業(yè)，個(gè)股走勢(shì)最好是該行業(yè)的龍頭走勢(shì)；
Ｉ—機(jī)構(gòu)：過(guò)去沒(méi)有一個(gè)機(jī)構(gòu)關(guān)注，現(xiàn)在開始有1-2個(gè)機(jī)構(gòu)開始關(guān)注；
Ｍ—大勢(shì)：大盤最好是企穩(wěn)配合，或者該股所處的行業(yè)指數(shù)穩(wěn)定或上漲。
當(dāng)然，完全符合這套系統(tǒng)的股票是非常少的，能符合其中的大部分就不錯(cuò)了。
這些西方的理論，其實(shí)和中國(guó)古代哲學(xué)思想是一致的。
《周易》里有：
一、潛龍勿用
即使你發(fā)現(xiàn)了格雷厄姆所說(shuō)的具有安全邊際的價(jià)值股，你也不要買。因?yàn)椋袃r(jià)值的股票，有安全邊際的股票多了，如果時(shí)機(jī)不到，你拿在手里干什么呢？（此話實(shí)在太重要了）
二、現(xiàn)龍?jiān)谔?/span>
這就是利佛摩爾的關(guān)鍵價(jià)出現(xiàn)了，這就是歐奈爾所謂的“ＣＡＮＳＬＩＭ”時(shí)刻到來(lái)了，這就是索羅斯說(shuō)的“市場(chǎng)資金開始在某個(gè)時(shí)刻、以某種方式聚集在某股的周圍了”。買！
三、夕惕若厲
這就是買入之后，正常的調(diào)整不要怕，繼續(xù)持有，不要被震下馬，說(shuō)不定還是加倉(cāng)的好機(jī)會(huì)。
四、或躍在淵
龍已經(jīng)從深淵跳出來(lái)，站在了山崗；好比股價(jià)經(jīng)過(guò)調(diào)整之后，站上了阻力位。
五、飛龍?jiān)谔?/span>
股價(jià)的上漲大大超過(guò)人們的想象，飛龍?jiān)谔熳杂勺栽诘匕肯?，股價(jià)在天想怎么漲就怎么來(lái)，真的所謂無(wú)限風(fēng)光在險(xiǎn)峰，再也沒(méi)有壓制股價(jià)的東西了，任何利空都被解讀為利好，股價(jià)再也沒(méi)有解套盤，大家都是獲利的，市場(chǎng)上只有少數(shù)籌碼獲利了結(jié)，資金如潮水一般涌入將其籌碼一搶而空，賣出的人后悔不已，捶胸頓足。這時(shí)，大盤也被其帶動(dòng)開始上漲；同時(shí)，公司也發(fā)布各種好的消息，業(yè)績(jī)也大大超過(guò)預(yù)期。
六、亢龍有悔
股價(jià)已開始嚴(yán)重透支未來(lái)的業(yè)績(jī)，作為龍頭行業(yè)、龍頭企業(yè)，PE或已接近100倍，人們對(duì)公司的想象越來(lái)越十足。這個(gè)時(shí)候，新的時(shí)代可能悄悄來(lái)臨，老的故事對(duì)先知先覺(jué)們?cè)缫褏挓?，他們開始兌現(xiàn)籌碼。難怪孔子說(shuō)：“五十以學(xué)《易》，可以無(wú)大過(guò)也?！敝袊?guó)古代圣賢的思想，你不得不服。
四、現(xiàn)在，再來(lái)描述一下，投資的本質(zhì)是什么
我的觀點(diǎn)：投資的本質(zhì)是賭博，又不完全是賭博。
索羅斯的觀點(diǎn)：股市是一個(gè)講故事的地方。
利佛摩爾的觀點(diǎn)：股市里只有投機(jī)，沒(méi)有投資，投機(jī)是一項(xiàng)事業(yè)，而賭博不是。
下面來(lái)闡述投資與投機(jī)的區(qū)別：
投機(jī)=“投”+“機(jī)”，投是出手，機(jī)是天機(jī)（市場(chǎng)的暗示），市場(chǎng)發(fā)出了命令，難道不該出手嗎？
而投資=“投”+“資”，“投”是投入，“資”是資助，用自己的錢來(lái)資助他人。（說(shuō)得實(shí)在太對(duì)了）
為何說(shuō)投資是賭博，而投機(jī)反而不是呢？
投機(jī)最大的特征是：及時(shí)發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)，當(dāng)市場(chǎng)發(fā)出暗示的時(shí)候及時(shí)賣出，而投資最大的特征是：越跌越買，本質(zhì)是賭博。
邏輯很簡(jiǎn)單：在明知判斷錯(cuò)誤的情況下，投機(jī)者會(huì)及時(shí)改正，而投資者會(huì)拒認(rèn)錯(cuò)，并在錯(cuò)誤上加碼，因?yàn)樗J(rèn)為好公司會(huì)穿越牛熊，但事實(shí)上不可能，誰(shuí)在賭博一目了然！如果一個(gè)人自以為是按投資賺了錢，那一定是搞錯(cuò)了，他實(shí)際上是暗合了投機(jī)而賺到錢。投機(jī)不僅賺的比投資多，更重要的是投機(jī)虧的比投資少。
下面的這句話，精確地解釋了為何說(shuō)投資是賭博。
利佛摩爾：“投機(jī)在股市中所損失的錢，與自命不凡的投資所造成的龐大損失相比，只是小巫見(jiàn)大巫?！笨偨Y(jié)：股市里只有投機(jī)沒(méi)有投資，硬要說(shuō)投資，那投資本身就是投機(jī)，投機(jī)是一項(xiàng)事業(yè)而賭博不是，投機(jī)的本質(zhì)是：當(dāng)市場(chǎng)發(fā)出暗示時(shí)及時(shí)出手。
搞清了投資的本質(zhì)，一系列的問(wèn)題將迎刃而解。
怎么持有？
股票在上升通道持有，因?yàn)槟塬@利。否則，堅(jiān)決不持有股票，因?yàn)檫@是在賭博。
這個(gè)理由很簡(jiǎn)單了，我們?yōu)檎l(shuí)持有股票？
我們不是為上市公司持有，不是為巴菲特持有，我們是為自己持有；
我們?yōu)楹纬钟泄善?？我們不是為榮譽(yù)持有，不是為當(dāng)股東持有，那如果持有股票會(huì)造成虧損，為何不選擇早早賣出。
何時(shí)賣？
一旦趨勢(shì)改變且?guī)Ыo我們虧損的時(shí)候，立刻賣出。
利佛摩爾：有一種不用市場(chǎng)通知就自己知道犯錯(cuò)的直覺(jué)，是一種通風(fēng)報(bào)信的潛意識(shí)，這發(fā)自內(nèi)心的信號(hào)來(lái)自對(duì)市場(chǎng)過(guò)去表現(xiàn)的了解。
在趨勢(shì)改變的時(shí)候，千萬(wàn)不要心存僥幸和幻想：“每一個(gè)人都具有的人類基本特性——驅(qū)逐自己充滿希望的想法。
如何控制風(fēng)險(xiǎn)？
投機(jī)始終把本金安全放在第一位，因此：
1.布局必須分散；
2.倉(cāng)位必須控制；
3.心態(tài)必須嚴(yán)肅；
4.行動(dòng)必須勤奮；
5.思維必須專注；
6.操作必須果斷；
7.必須順勢(shì)而為；
8.必須尊重市場(chǎng)。
索羅斯指出：承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，無(wú)可指責(zé)，但同時(shí)記住千萬(wàn)不能孤注一擲。
利佛摩爾指出：投機(jī)的致命錯(cuò)誤就是妄想一夜致富，他們舍棄在2--3年里讓財(cái)富累積500%的機(jī)會(huì)，轉(zhuǎn)而追求用2--3個(gè)月坐擁金山的機(jī)會(huì)，即使做到了也守不住。
我們必須糾正那些錯(cuò)誤的觀念。
錯(cuò)誤一：買股票就是買公司
這是一句多么誘人的話！買入好股票，長(zhǎng)期持有，什么都不做，靠分紅就收回成本，多美。
但其錯(cuò)誤是明顯的：因?yàn)闆](méi)有所謂的“好股票”。如果一只股票不能給你帶來(lái)盈利，好在哪里？如果有一家好公司，其股票讓你虧損，對(duì)你來(lái)說(shuō)就不是好股票。
人們最大的虧損往往不是來(lái)自垃圾股，而是來(lái)自明星股。
萬(wàn)科、茅臺(tái)給人們帶來(lái)的虧損，比ST股要大得多，因?yàn)樽砸詾槎米o(hù)城河理論的人（比如過(guò)去的我），會(huì)在明星股上重倉(cāng)，而且拒絕改錯(cuò)，越跌越買，最后風(fēng)險(xiǎn)敞口越來(lái)越大，不可收拾。
而在ST股上，人們都知道控制倉(cāng)位，而且一旦大勢(shì)不妙會(huì)及時(shí)止損，損失反而小得多，這樣的例子，不勝枚舉。
錯(cuò)誤二：越跌越買，因?yàn)樵降接袃r(jià)值
前面說(shuō)過(guò)，即使發(fā)現(xiàn)了具有價(jià)值有安全邊際的股票，也沒(méi)有必要立即買入，要等到市場(chǎng)達(dá)成了共識(shí)，股價(jià)不再下跌，并隨著利好消息的出此案，在股價(jià)走出底部，走到關(guān)鍵價(jià)格時(shí)再買入。因?yàn)?，股市不是一個(gè)理性的場(chǎng)所，誰(shuí)也無(wú)法預(yù)測(cè)底部在哪兒？市場(chǎng)先生有的時(shí)候真的很恐怖，跌了還會(huì)跌，低估之后還會(huì)低估，地板下面還有地獄，我們只有耐心等待。
多少人死在抄底的路上。我們不僅要買“價(jià)值”，更要買“時(shí)機(jī)”。因此，正確的做法是：買入觀察倉(cāng)，時(shí)時(shí)跟蹤，等待時(shí)機(jī)，不見(jiàn)兔子不撒鷹。有安全邊際的股票多了，你沒(méi)能力全部私有化。
錯(cuò)誤三：投資就是要買有護(hù)城河的，有核心競(jìng)爭(zhēng)力的公司
這個(gè)世界上沒(méi)有什么“護(hù)城河”，也沒(méi)有什么“核心競(jìng)爭(zhēng)力”。秦始皇為了打造護(hù)城河，修建萬(wàn)里長(zhǎng)城，結(jié)果被修長(zhǎng)城的人所滅。所謂“核心競(jìng)爭(zhēng)力”就是一個(gè)有待打破的壁壘而已，阿里巴巴是不可戰(zhàn)神的嗎？騰訊、百度是不可戰(zhàn)神的嗎？去看看諾基亞是怎么被蘋果取代的，蘋果照樣有一天也會(huì)被“香蕉”取代。
這個(gè)觀念的壞處是：他讓投資者在高處看多，因?yàn)槠溆小昂诵母?jìng)爭(zhēng)力”，他還讓投資者在低處看空，因?yàn)槠錄](méi)有“核心競(jìng)爭(zhēng)力”。所謂“核心競(jìng)爭(zhēng)力”，就是一個(gè)唬人的玩意兒，當(dāng)人們說(shuō)某股有核心競(jìng)爭(zhēng)力——這只是市場(chǎng)統(tǒng)一為其上漲所找的一個(gè)借口而已，市場(chǎng)認(rèn)可才是真正的核心價(jià)值。
錯(cuò)誤四：巴菲特的“集中持股理論”危害在哪
錯(cuò)誤五：巴菲特的“打孔理論”是錯(cuò)誤的
錯(cuò)誤六：巴菲特的“能力圈”理論是有害的
錯(cuò)誤七：投資不要關(guān)注股價(jià)的波動(dòng)
錯(cuò)誤八：這樣的公司不能買
我在港股里的確賺了不少錢，很多股票在一年里翻番；有的一周上漲50%；有的一日上漲30%?；緵](méi)有虧損。但我其實(shí)可以賺更多的錢。我找出了很多股票，與一些港股里的老股民交流，結(jié)果被這些老股民一句“這樣的公司不能買”給否定了。事后來(lái)看，這些不能買的公司，反而比我買的漲得更好，其中有一只是去年3月份和復(fù)旦張江一起選出來(lái)的，結(jié)果其漲幅比復(fù)旦還高，復(fù)旦上漲了200%，而這個(gè)“不能買”的公司上漲了500%。
我真正明白了一句話：“在股市里，只有少數(shù)人能賺錢?！比绻腥烁嬖V你：“這樣的公司不能買”，可能這也是你要看多的一個(gè)理由。
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